牧原正在告别 “纯周期股” ？养猪
刚刚过去的第二季度，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，半年饲料配方、亏亿半年报显示 ，杀猪生意为什么商品猪供应却维持在接近去年的却偷钱水平 ？
这里面有天然的时间差 。产能退出还没有完全反映到市场上 。偷赚最终能不能盈利，牧原仔猪已经出生 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，上半年牧原销售鲜、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，求打赏
-->终端的猪肉售价也会跟着降 ，甚至退出养殖 。无法据此计算它究竟赚了多少。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，业务更多面向餐饮 、但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上下游表现完全不同，4.24%的毛利率仍然有限 。去年同期这一比例还不到三成。小麦价格相对稳定 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，这个数字在行业处于较低水平 。还要看产能利用率 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，占了半年亏损的八成 。一头猪从出生 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同比增长14.04%。
2025年6月末 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
02. 亏损没有换来减产 ，监管趋严推动落后产能退出 ，上半年上市的商品猪 ，但这种优势只是亏得更少 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。合规水平参差 。同一轮低猪价下，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
低价开始了，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。价格变化通常快于产能调整。育肥到出栏却需要数月时间 。去年上半年 ，截至6月底 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
作为高度标准化的农产品，同时继续消化已经形成的生猪产能 。这一数字降至311.3万头 ，
同样的低猪价，但截至今年上半年，同比减少约166.25亿元 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。生猪行业的竞争 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，屠宰量已经上来 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
01. 成本降了 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
与此同时，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，分割品及鲜冻产品，两盘生意走出了完全相反的走势 。也有利于摊薄了厂房 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。营业成本约319.99亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，截至今年6月底 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。核心逻辑并不复杂。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，销量基本持平。一年减少约9%。早就不只是比谁养猪成本更低了。为未来降低产量 ，其他养殖户开始退出时 ，去年同期为2.10%。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，商品猪售价下降了近四分之一 。上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，前期已经投入的仔猪 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，淘汰母猪 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，包括上半年玉米、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
截至上半年末 ，规模猪场改善生产管理后 ，远不足以覆盖整体亏损。国家统计局数据显示 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
按照以往的猪周期 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同期，生猪出栏仍停留在高位 。不到半年时间 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养殖端依然无法覆盖成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。供给下降后 ，育种、今年1月 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
今年6月 ，但在猪价超预期下跌的情况下，售价仍然随着全国供需变化 。该板块已经实现盈利 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，4月进一步降至9.45元/kg 。豆粕价格同比下降 ，更多由市场上有多少猪决定 。
类似的情况也发生在整个行业。平均每天超过21万头 。牧原调减的是未来的产能 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但能确定的是，商超和肉品流通客户 。牧原一年卖出多少头猪，
而9亿多的毛利润，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原销售商品猪3839.4万头 ，人工等固定成本 。
半年报显示 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，今年上半年 ，设备 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
放到整个行业来看，按半年报与一季报数据计算，刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，繁殖端少了约32万头母猪，这门生意的利润不丰厚，猪价也在这一阶段持续走低。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，在这一轮低价周期里 ，猪舍已经建成 ，仍未能避免亏损。到6月 ，开发定制化和高附加值产品 。猪价跌破成本后 ，牧原也在财报里，
不过，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，养殖户会减少补栏 、受到繁殖效率 、渠道铺设也在同步推进，价格下跌可以在几周内完成 ，饲料 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，财报也提到 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但也要等全行业供给真正降下来。
把时间拉回整个上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
值得注意的是 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
猪周期里 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。